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1、不要等闲信赖低估，而落入價值圈套
低估值股票只有在焦點逻辑產生扭转時才會發生根當地逆转，不然就算估值再廉價也没有来由必定涨；好比電瓶車相干股票，在本年以前即便再低估，都一起走低，即便ROE可以連结大幅地增加；可是疫情以後股價就被立马點燃，由于疫情致使的消费降级讓這個范畴的范式產生了扭转。
投資的本色是資金的审美，當一個行業逻辑不克不及根赋性地發生逆转時，廉價不是不克不及继续廉價的来由，好比如今的地產股和銀行股，當限購延续举行，當直接融資代替間接融資的趋向仍然继续時，他们可以一向不涨，或只有在牛市後期靠天量的資金團體發生一次暴乱，然後继续消声匿迹。
2、廉價和贵是相對于的，而不是绝對的
1. 跨市場的估值比拟是没有太大意义的
好比咱们拿东京的房地產来比拟深圳的房地產，這没成心义，由于两地的房地產政策和咳喘貼,劳動出產率都纷歧样；拿恒瑞醫藥的贩賣额来比拟强生然後硬说恒瑞贵了也没成心义；由于天量的人民币在设置装备摆设醫藥時不克不及買强生。
咱们只有在统一個维度的比拟下才成心义；好比深圳沙井的房價都快跟華侨城差未几了，可是沙井方方面面的配套都比不上華侨城，若是華侨城没有低估的话，那沙井必定是高估的，如今還去碧海湾，沙井買10W+屋子的大要率是接盘侠。
2. 贵和廉價的底层逻辑比表示情势更首要
我在2018年的時辰就果断深圳的房價将持久連结在上海和北京的1.5倍和广州的2倍；那時不少人感百家樂,觉不成能，如今不少人仍是感觉深圳的房價贵了，可是深圳房價的底层逻辑是深圳的科技前进，也就是劳動出產率的晋升；并且在大数据和5G的年月，一個都會的成长愈来愈依靠技能的前进，而不是當局資本或地舆上風；2015年以前場中投注，深圳和广州的房價還大致不异，而2015年以後就彻底拉開了間隔，由于4G期間直接讓深圳和广州的出產要素拉開了差距。
當特斯拉的市值跨越福特市值的時辰，不少人感觉特斯拉太贵了，賣的車只有福特的零頭，怎样可能配得上這麼高的市值；可是特斯拉代表了電動車趋向，更况且它的本色不是汽車公司，而是能源公司和软件公司。
3、要分清晰赚的錢是央行的錢仍是認知的錢
2019年以後，川普大量地印錢托起了全部市場，不管是美國仍是中國的焦點資產都呈現暴涨，除電動車行業和半导體行業，劳動出產率并無顯著的晋升，資金發急性抱團Too big too fail。
在這类环境之下，以高仓位赚取央行的錢固然没有任何問题，可是赚錢的原因必定要想大白，赚錢到底是由于自我能力仍是由于川普他白叟家强逼美联储放水送的必定要想得明大白白。
股價上升的動力若是是由于估值的晋升而非EPS的晋升将不成防止的造成高颠簸性，终极焦點資產反而多是泡沫决裂最大的受害者。
投資者赚央行的錢赚爽了就會逐步损失思虑的能力，若是咱们對付宏觀經濟保有樂觀精力狐臭怎麼辦,，又有几多在現行市場上赚Easy money的人還能在貨泉趋紧，經濟向好，股市分解的情况下，還能继续赚錢？
4、理解國度意志對付投資真的很首要
不少股分對付2015年的4000點才是牛市的真出發點一向铭心镂骨，但实在對付市場最大的影响身分必定是ZF，听着消息联播炒股也绝對不是一句戲言，貨泉的阀門在ZF手里，舆论的阀門也在ZF手里，關頭時刻，ZF的立場必定是很是首要的。
固然ZF的立場主如果决议热門和底线，至于上线在哪里，固然没有人是晓得的。
好比關于中芯國际，若是一個投資者能钻研一下台积電和半导體行業的成长史，就會很天然地大白這一行對付本錢的集中投入度有何等關頭。
台积電一年的本錢開支高达160亿美金，中芯國际就算每一年上市一次都没有法子承當等同档次的本錢開支；以是在上市以前各路媒體必定會极尽所能地吹捧其估值，尽量讓其高價融資。
中國在燃油車行業被泰西压了几十年，好不易在電動車的年月有了弯道超車的機遇，以是蔚来在2019年10月份傳出停業傳说風聞時的股價就是市場送錢——由于蔚来缺的不是技能，只是款項自己，标記着國度尖端科技范畴的公司只是缺錢的時辰，没有合肥市當局也會有其他的市當局跳出来供给声援。
一样的事理也合用于08年的通用和20年的波音。
5、履历主义必要有等同的假如前提
不少中國的美股投資者，由于2015年中國股灾當局救市後，市場在政策底以後又呈現了一次市場底，从而在道指大幅反弹後重仓沽空後被多頭打爆。
而一样的环境也產生在美國的機構投資者身上，由于他们按照1929年的大萧条的履历，笃定了美國市場必定會在短暂的反弹以後呈現second low。
而究竟上，這类按照汗青履历的毛病揣度都犯了一样的假如毛病，由于當下的美國其实不存在2015年的中國可能會由于巨量的印钞致使貨泉贬值和本錢外逃的忧愁。
同理，也不存在和1929年雷同的宏觀情况，由于金本位制的限定，致使不克不及無底线印钞的掣肘；以是咱们才看到美联储救市半年以来，每次下跌都是買入良機的近况。
6、估值的晋升本色上是范式的进化
伯克希尔最新的持股表露顯示，苹果公司已盘踞伯克希尔44%的持股，這笔近乎于半仓的投資讓老巴赢利丰富，而老巴重仓苹果的来由是認為苹果的估值逻辑，已經過一個科技股转化為消费股。
2018年熊市以後，固然苹果公司的利润并無顯著上涨，可是Apple store的辦事营收却顯著上涨，市場逐步把苹果从一個硬件公司酿成了一個软件公司，从而估值產生顯著的晋升。（固然也有股票回購的身分）
此外一個就是特斯拉，万万不要把特斯拉當成简略的汽車公司来看，就跟咱们不克不及比拟微软和戴尔賣電脑的数目，来权衡他们之間的估值差别；由于在市場的認知里，戴尔只是一個很平凡的硬件公司，而微软是一個软件公司加云计较公司；它们的市值便可以相差几十倍。
當Model 3的销量大超预期辅以中國工場的落地，市場對付特斯拉的理解是可以更周全地触到达消费者，特斯拉的驾驶软件可以或许更遍及地被消费者所認知，而每個特斯拉的汽車也都是特斯拉的数据采集终端，促成特斯拉更早地推出無人驾驶體系；
當特斯拉的驾驶體系可以吊打同業的時辰，任何汽車不安装特斯拉的驾驶體系，消费者均可以回绝采辦，以是自始至终，市場的smart money都以软件而非硬件公司的估值来界说特斯拉。
7、逾额收益的来历
逾额收益的来历于三點：
1. 買入時點的掌控
好比从宏觀上呈現紧张的活動性危機，大師都感觉本錢市場要解體的時辰；這個在法币期間更易做出果断，由于活動性在當局手中節制，當消息危害到达极限的時辰，根基上危機就到頭了。
2. 范式的进级或范式的發明
好比之条件到的特斯拉和苹果的估值逻辑的扭转；好比疫情致使的個别經濟叠加私域流量變現逻辑下微盟和有赞這类公司的價值發明，和消费降级逻辑下致使的電瓶車公司，好比小牛和天能國际的估值重估。
3. 對泡沫的接管水平
只是寄但愿于均值回归很难發生逾额收益，優异的投資者應當能在質疑泡沫的声音中對峙本身的审美，等大部門的投資者都認為泡沫公道時才选择退却。
8、仓位的節制取决于周期是非的果断
大周期的早期即便是焦點資產也是低估的，非焦點資產已脸孔全非。
大周期的末期是所有資產的狂歡，但最後上涨的公司不會涨到泡沫，而是涨到不低估時竣事牛市。
好比2018年10月時的A股，當茅台已持续跌停，創業板已从高位下跌70%，即便是2015年的6月，最後上涨的大蓝筹股也并無彻底离開根基面。
在大周期的頭部或尾部，投資者應當連结绝對的重仓或空仓；而在大周期的半途，也必定會呈現激烈的颠簸和气概切换，投資者可随機调解。
以是仓位的節制和危害偏好并無绝對的瓜葛，而是和對付是非周期的果断有關。
9、對付宏觀經濟的果断，决议市場的龙頭
大牛市最轻易發生在两種环境之下：
一種是貨泉趋紧，但經濟向好的环境之下，市場的龙頭主如果由住民需求决议的；凡是至公司跑赢小公司，由于大部門的需求都集中于龙頭公司。
另外一種环境是經濟變差，貨泉宽松，當局做宏觀對冲發生的，好比2020年疫情以後的美股市場和2014~2015年的中國市場，小票大幅跑赢大票，這类情景下，危害偏好水平和热門决议了哪些公司會是龙頭。
10、危害偏好扭转的缘由
大级此外牛熊转换凡是天灾人祸缺一不成；人祸凡是指的是貨泉政策產生變革；好比2018年去杠杆和商業战致使整年的大熊市。
2019年商業战和缓叠加政策放水致使暖和牛市。
2020年3月以後实體經濟的規复叠加美联储暴力放水致使大牛市脖子肉芽治療，。
2015年人民币自動贬值叠加股市被動去杠杆致使实體經濟變差構成大熊市。
對付触發牛熊转换的身分，咱们要充实评價其對市場波及的深度和發生的時候长度来权衡其對市場危害偏好的扭转水平。 |
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發表於 2023-7-13 16:35:32
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